Les tactiques de Trump mettent les Etats-Unis sur le devant de la scène pour l’instant

Le graphique 1 ci-dessous présente le MSCI World en dollars américains. Nous décrivons ce que nous considérons comme un indice qui est toujours dans une tendance générale à la hausse, avec un prix supérieur à la moyenne mobile à 200 jours qui est toujours en hausse. Cela dit, l’indice n’a progressé que de 1,7 % depuis le début de l’année (un marché positif mais peu haussier) et semble plafonné par la résistance créée depuis la chute de la volatilité en janvier-février. Un mouvement au-dessus de la résistance serait considéré comme haussier.

Cette surperformance peut-elle vraiment être attribuée au dosage des politiques de Donald Trump ? La semaine prochaine, nous verrons le rapport sur le PIB du deuxième trimestre, qui devrait afficher la croissance la plus rapide depuis 2014, et nous ne pouvons qu’imaginer comment la Maison-Blanche va faire tourner cette affaire. Avec Trump qui critique également la Fed, qui parle du dollar à la baisse et qui parle vaguement d’autres réductions d’impôts à venir, Trump va clairement tout faire pour la croissance afin de montrer à l’électorat qu’il rend l’Amérique à nouveau grande.

Tout cela fait la une des journaux et occasionnellement des drames politiques, mais la principale question est de savoir si la Fed de Powell ignorera Trump et continuera d’augmenter les taux et de permettre au bilan de se contracter et si la Chine / Xi résistera aux tarifs de Trump potentiellement conduire à une guerre commerciale élargie. Franchement, nous pensons que les plans économiques de Trump’s sont mal orientés et que toute victoire à court terme sur le front de la croissance sera suivie de problÃ?mes plus vastes ; mais ces préoccupations pourraient être noyées par les pom-pom girls de Trump à court terme.

Ce qui a également fait la une des journaux vendredi, c’est l’apparition de l’équipe économique nationale chinoise pour soutenir les marchés là-bas. Comme les préoccupations ont augmenté en raison d’un ralentissement potentiel, l’intervention de vendredi a soutenu les prix des actions et renforcé le yuan quelques heures avant que Trump n’appelle à une baisse du dollar américain.

Nous pouvons assez facilement envisager l’émergence de marchés sur la combinaison du soutien et des mesures de relance de la Chine et d’un dollar plus faible. Comme le montre le graphique 1, il existe une zone claire au-dessus de laquelle les cours mondiaux des actions seraient clairement de retour en mode haussier.

Toutefois, si le soutien chinois est considéré comme ne faisant que boucher des trous dans la digue, que la réserve fédérale reste résolue à resserrer sa politique et que la reprise du dollar se poursuit, alors les marchés auront du mal à se dégager et pourraient même redescendre au bas de la fourchette observée ces derniers mois.

Pour notre part, nous essaierons d’ignorer les fluctuations du marché intrajournalier causées par les manchettes de Trump, et nous attendrons patiemment les signes d’effondrement des marchés (les États-Unis l’ont peut-être déjà fait, comme l’indique le S&P 500). Et pendant que nous attendons patiemment, nous continuons d’examiner les principaux indicateurs économiques et de marché. Par exemple, les données sur les permis de bâtir (une composante de l’indice économique américain le plus important) et les mises en chantier ont été publiées la semaine dernière, mais elles sont quelque peu inférieures aux prévisions.

Il est peut-être trop tôt pour dire que le marché de l’habitation est en train de basculer, mais il ne contribue pas vraiment à la croissance économique en ce moment, il est évidemment sensible aux taux d’intérêt et il est également en corrélation avec les taux de chômage futurs (voir graphique 3 ci-dessous).

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